成都汇阳投资关于核电设备景气上行，四代核电及乏燃料引领新增量

核电设备景气上行 ，产业链进入业绩释放期

核工业持续高景气 ，产业链从 2023 开始进入业绩兑现期 。核电后续有望保持每年10台机组审批量 ，对应超1000亿元设备投资 。2019 年我国核电恢复审批，2022、2023 年核电核准数量达到创纪录的 10 台，预计 2024-2026年有望保持年均 10 台 。按平均每年核准 10 台机组计算 ，我们预计新增的核电机组设备年均投资额达 1347 亿元 。截至 2023 年底 ，国内在建核电机组容量合计 30.30GW，我们测算在建核电机组设备价值量约为 3266 亿元 ，核电设备通常在开工第 3 年开始陆续进场 ，我们认为核电产业正进入业绩释放期，未来将保持高景气。

第四代核电高温气冷堆优势显著 ，渗透率有望逐步提升

高温气冷堆为我国第四代核电站重要方向 ，其以氦气代替水作为一回路循环介质 ，灵活性 、 安全性皆较三代机组有所提升，用途更加广泛 ，包括供电 、供热 、制氢等 ，其主要设备及构件包括蒸汽发生器 、氦风机 、热气导管等 ， 多为从 0 到 1 应用的设备环节 。2021 年我国石岛湾高温气冷堆核电站投入运行 ，为世界首台 ，设备国产化率达 93.4%，2023年正式投入商业化运营 。 四代核电商业化运营达半年或 1 年后 ，存在新批或推广的预期 。假设高温气冷堆在新建机组中占 比 15%，价值量与三代机组平齐 ，我们测算 ，到 2030年 ，高温气冷堆设备投资额将达 1018 亿元 ，年均投资额将达 145 亿元。

乏燃料后处理建设提速 ，相关设备处于高速成长期

乏燃料的意义在于对铀资源的充分利用 、 显著减少需深地质层处置的核废物体积 、带动相关产业链发展等 。实体清单限制下核工业设备自主可控需求迫切，相关设备潜力大 ，我们预计 2021-2035 年乏燃料后处理设备投资额将超 2000亿 。此外 ，乏燃料运输容器制造难度大 ， 国产替代空间大。我国使用的乏燃料运输容器有两台为美国 NAC-STC 型 ，单台价格 3000 万美元 。我们测算到2025年乏燃料离堆贮存需求量预计达 5591 吨 ，外运需求量达 1047 吨 ， 乏燃料运输容器市场空间或将超百亿。

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参考资料：20240610-开源证券-机械设备行业深度报告：核电设备景气上行 ， 四代核电及乏燃料引领新增量

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